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中泰证券,传媒行业周报:楼宇广告持续高景气 "天价"片酬或受抑制


    【中泰传媒互联网团队-周观点】本周传媒板块上涨1.81%,跑赢创业板(1.26%)和中小板(1.12%),跑输沪深300(2.48%),涨跌幅位于全行业中上游水平。
    本周大盘触底反弹,传媒各子板块均呈现不同幅度的上涨,其中平面媒体、广播电视和互联网板块涨幅分别为2.71%、2.14%和2.03%。我们认为当前传媒板块整体估值处于历史底部区间,中长期配置优选业绩增长确定性高且现金流状况良好的标的。
    楼宇广告持续高景气度,重点推荐分众传媒。CTR数据显示上半年中国广告市场增长9.3%,其中电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入分别同比+24.5%、+25.2%、+26.6%。我们认为当前楼宇广告的高景气度仍将持续,而阿里巴巴入股分众传媒之后有望打通线上线下的数据孤岛,一方面可以给分众带来更多的线上流量入口,另一方面有望推出基于不同楼宇的电商购物数据的智能投放系统,提高广告转化率,所以我们依然重点推荐分众传媒。
    三平台、六影视公司共同发表联合声明抵制“天价”片酬。本周末,爱奇艺、优酷、腾讯视频与正午阳光、华策影视、柠萌影业、慈文传媒、耀客传媒、新丽传媒共同发表联合声明:坚决贯彻落实此前中共中央宣传部、文化和旅游部、国家税务总局、国家广播电视总局、国家电影局等联合印发《通知》精神,实行演员片酬不超过总成本的40%,主演片酬不超过总片酬的70%,演员单部剧总片酬不超过5000万元,单集片酬不超过100万元。我们认为此《声明》有利于加强行业自律,有助于影视行业健康稳定的发展,建议关注盈利、估值重估之后的影视板块。
    此外,游戏行业整体上半年同比增长12.9%,增速大幅放缓。网易(NTES)Q2财报显示营收162.84亿元(yoy+21.7%),净利润21亿(yoy-42%)。我们认为接下来游戏行业破局的关键点将在于内容的创新和品质的提升。
    推荐关注:分众传媒(阿里巴巴战略入股,影院映前广告持续高景气,线下营销价值趋势提升,公司现金流出色)、视觉中国(图片版权行业龙头)、横店影视(深耕二三线城市,资产联结影院布局为主,背靠横店集团资源丰富)、芒果超媒(优质内容版权资源+新媒体一体化运营龙头潜力标的)、光线传媒(国内电影发行龙头,手握猫眼线上入口,线上、线下协同发展)、完美世界(产品丰富,品类拓展,用户面扩展,影视游戏同步发展)。
    风险提示:1)股市系统性风险;2)内容持续盈利风险;3)行业竞争加剧风险。

西南证券,赞宇科技(002637)油化日化双龙头 产能释放成长确定性强



    公司是国内表面活性剂与油脂化工双龙头企业,业绩迎来拐点:现有表面活性剂产能65 万吨/年、油脂化工产能75 万吨/年,下游客户包括宝洁、联合利华、纳爱斯、蓝月亮等。公司前身是浙江轻工业研究所,技术积淀深厚。2018 年7月公司变更实控人为河南正商企业发展集团,正商集团是河南地区房地产龙头企业之一,全国50 强房企,2019 年8 月,公司与河南鹤壁宝山经开区管委会签署《赞宇科技中原日化生态产业园项目投资协议》,规划投资35 亿元建设年产100 万吨日化生态产业园项目。公司2019Q4 实现归母净利润1.3 亿元,同比增加375%,环比增加105%。根据公司2020 年第一季度业绩预告,预计归母净利润10000-15000 万元,同比增长128%-242%。
    棕榈油减产逻辑仍在,库存降至十年最低,受斋月影响价格有望迎来反弹周期。根据USDA 数据,2019/20 全球棕榈油产量7295 万吨,同比减少1.3%,2019/20全球棕榈油库存754 万吨,同比降低29.5%,主要由于棕榈油主要产地印尼和马来西亚天气异常到导致榈油减产所致。根据MPOB 最新数据,马来西亚2020年2 月库存降至168 万吨,为2017 年6 月以来最低水平,同时印尼气候异常,棕榈油减产逻辑依然存在。我们认为随着4 月份穆斯林斋月来临前下游备库存需求,以及印尼棕榈油的减产逻辑持续,棕榈油价格有望迎来一波反弹周期,带动下游表面活性剂和油脂化工品价上涨。
    表面活性剂:疫情拉动洗消用品需求,公司表活产能陆续释放,向下游日化领域延伸。目前公司具备在产/在建共11 家工厂65 万吨/年表活产能,江苏镇江工厂12 万吨/年液体洗涤剂已经试车投产,同时新增消毒剂生产;2020 年5 月嘉兴赞宇10 万吨/年表活投产,2020 年6 月左右四川眉山15 万吨/年表活产能投产,2021 年在河南鹤壁一期有25 万吨/年表活(20 万吨阴离子表活和5 万吨其他表活)和50 万吨/年洗护用品产能(30 万吨液洗和20 万吨洗衣粉)投放。目前表活行业经历已经充分整合,上下游价格传导机制已经建立,行业恶性竞争格局已不存在。随着目前全球疫情加剧,对于洗手液、消毒液等洗消用品需求剧增,公司目前表活、消毒剂产品供不应求。
    油脂化工:印尼杜库达成本优势突出,深耕下游油酸高附加值产品。公司现有油化产品产能75 万吨/年,包括杭州油化20 万吨/年、印尼杜库达45 万吨/年,印尼杜库达靠近原材料产地,在原材料价格、员工成本、关税等成本上较国内低250 元/吨以上,2020 年产量有望同比增长30%。公司于2019 年下半年先后收购金马油脂、维顿生物、诚鑫化工,使用棉籽油和大豆油的油角生产植物系油酸及下游产品(树脂等),目前国内油酸及下游产品规模不到50 万吨/年,三家工厂合计产能在10 万吨/年左右,是国内油酸最大的产能。公司正在不断开发油酸下游细分领域高毛利产品,未来将从细分行业龙头做到整个油脂化工行业的龙头,毛利率有望进一步提升。此外,2022 年河南鹤壁二期有25 万吨/年油化产品投放,进一步降低成本、扩大市场占有率。
    盈利预测与投资建议。由于公司新增产能陆续释放,同时表面活性剂产品供不应求,我们上调公司2019-2021 年归母净利润至3.68 亿元、4.41 亿元、5.44亿元(原为3.68 亿元、4.09 亿元、4.90 亿元),EPS 分别为0.87 元、1.04 元、1.29 元,对应PE 分别为15X、12X、10X,维持“买入”评级。
    风险提示:原材料价格或大幅波动、表面活性剂和油脂化工产品价格或大幅下降、在建工程进度或不及预期、气候条件或不及预期。

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中国证券报,信保基金大手笔"输血"爱建集团(600643)子公司爱建信托




  爱建集团近日的一纸公告,让"信保基金"在行业内的作用再次彰显。爱建集团的全资子公司--爱建信托与中国信托业保障基金有限责任公司(简称"信保基金公司")日前签署了《流动性支持协议》,信保基金公司为爱建信托提供20亿元的流动性支持额度,期间分笔提款,单笔期限不超过12个月。爱建集团与信保基金公司签署了《最高额保证合同》,为上述流动性支持额度20亿元提供保证担保。
  业内人士质疑,20亿元的额度超过了绝大多数信托公司申请信保基金的额度,且爱建信托需要支付7%左右的利息。爱建信托的情况在行业内并不多见。
  中国证券报记者昨晚向爱建集团相关负责人求证"申请20亿元信保基金是否说明爱建信托的流动性出了问题",该人士回复称:"爱建信托的流动性没有问题。这次申请的20亿元是为了补充流动资金,而'补充流动资金'这个科目比较容易让人联想。其实每年都借新还旧,只是今年要求担保。而且这20亿也是年度最高额,并非一次性划入。"
  信保基金公司则专门发文指出:"本次流动性支持是爱建信托为进一步扩大资产规模、降低融资成本、提高资产运营效率而进行的正常融资行为,公司经营正常有序,资产负债率处于低位安全水平。"
  求助信保基金
  爱建信托寻求信保基金公司20亿元的流动性支持,有点出乎市场意料。
  接近监管的人士表示,"爱建信托2018年监管评级为行业内最高的A级,经营稳健,每年为爱建集团贡献超十亿元利润。"
  爱建集团2019年半年报显示,截至今年6月末,爱建信托总资产为110.67亿元,净资产68.11亿元,营业总收入为10.96亿元,营业利润为9.27亿元,净利润为5.85亿元。同期,爱建集团的净利润为6.30亿元,同比增长16.69%。
  分析人士指出,从半年报看,爱建集团的净利润绝大多数来自爱建信托。正是在这样"顺风顺水"的情况下,才让爱建信托寻求信保基金公司20亿元流动性支持显得不同寻常。
  某信托经理对中国证券报记者表示,信托公司寻求信保公司帮助的情况并不少见。不过,一般申请额度在10亿元以下,主要是解决自营业务上的短期流动性问题。
  "最核心的问题是利率。信保公司会对信托公司的信用状况做个评估,不同的公司利率不同。这是信保基金公司和信托公司的核心机密。不过,今年的行情应该在7%左右。"华东地区一位信托经理透露。
  另一位信托经理分析,在今年的市场环境下,把回报率做到7%以上并不容易。"除非做房地产项目,否则很难会有超过7%的收益。另一方面,借了这么多利息在7%以上的钱,那可能是不得已而为之,就不简单是赚钱逻辑了,至少也可能是某种程度上为了解决流动性问题。"该信托经理指出。
  但外界看不出爱建信托,乃至其母公司爱建集团,第一大股东上海均瑶(集团)有限公司(简称"均瑶集团")的流动性问题。
  新世纪评级对爱建集团的跟踪评级报告显示,截至2018年末,爱建集团经审计的合并口径总资产为261.03亿元,总负债为164.35亿元。2016年-2018年末,合并口径负债总额分别为92.71亿元、96.47亿元和164.35亿元;同期末资产负债率分别为59.19%、57.59%和62.96%,负债规模的快速增长主要系华瑞租赁纳入合并报表范围所致,公司负债水平主要受子公司融资租赁业务的影响而波动。
  业内人士称,不止爱建集团的资产负债率合理,信用评级为"AA+",持有爱建集团28.34%股份的第一大股东--均瑶集团的资产负债率也在合理水平,评级同样为"AA+"。
  新世纪评级的跟踪评级报告显示,2018年末及2019年3月末,均瑶集团的负债总额分别为467.10亿元和498.71亿元,资产负债率分别为67.88%和67.01%。资产负债率略有降低主要得益于2019年3月末协议转让吉祥航空部分股权,使得资本公积增加9.24亿元,加之未分配利润的增加以及少数股权权益的增长。
  爱建集团近期密集担保
  爱建集团2019年半年报显示,爱建集团下属爱建信托公司、爱建租赁公司、华瑞租赁公司、爱建资产公司、爱建产业公司、爱建资本公司、爱建财富公司、爱建香港公司等子公司围绕相应主业开展业务。报告期内公司主要业务包括信托、融资租赁、资产管理与财富管理、私募股权投资等。
  不过,从10月15日到10月19日,爱建集团密集发布了四则为子公司、关联公司提供担保的公告,总额超过30亿元。
  10月15日,爱建集团公告称,上海爱建商业保理有限公司(简称"爱建保理")与平安银行上海分行签署了《综合授信额度合同》,综合授信额度为5000万元,授信敞口额度为人民币2500万元;爱建集团与平安银行上海分行签署了《最高额保证担保合同》,为上述授信敞口额度2500万元提供连带责任保证。
  10月16日,爱建集团公告为上海华瑞融资租赁有限公司(简称"华瑞租赁")的全资子公司提供不超过1.44亿美元或等值人民币的担保。
  10月17日,爱建集团公告为爱建信托提供20亿元保证担保。
  10月19日,爱建集团公告,爱建进出口公司与平安银行上海分行签署了《综合授信额度合同》,融资额度为人民币2000万元,爱建集团为上述授信中的2000万元提供连带责任保证。
  截至上述公告的披露日,爱建集团及控股子公司2019年经审议生效的对外担保额度为不超过人民币90.14亿元,占爱建集团最近一期经审计净资产的93.56%。截至公告披露日,上述担保余额为10.38亿元,占公司最近一期经审计净资产的10.77%。
  外界对爱建集团、均瑶集团的债务担忧有迹可循。
  新世纪评级指出,爱建集团资产规模和业务规模不断扩大,且非事务管理型信托业务行业集中度和地域集中度较高,爱建集团将持续面临资本补充、风险把控以及人员补充压力。均瑶集团民航业务加大力度引进宽体机,同时金融板块也处于扩张期,后续资金支出和资金需求大。同时,均瑶集团的飞机采购和融资租赁支出较大,且多以美元结算,汇率波动将对公司成本控制有一定影响。受业务扩张及合并爱建集团等因素影响,跟踪期内,均瑶集团刚性负债规模明显扩大,公司债务负担加重,短期刚性债务增幅尤为明显,即期偿债压力大。此外,公司本部刚性债务较大,负债经营程度高,偿债压力大。截至2019年5月末,均瑶集团合并口径内存续债券余额102.50亿元,公司本部发行82.50亿元,爱建集团发行20.00亿元。2019年下半年将有24.50亿元到期偿付。
  直面利差质疑
  在此次爱建信托申请信保公司20亿元流动性支持的过程中,业内人士质疑最多的就是信保基金的利差问题。
  对于此次对爱建信托提供20亿元流动性支持,信保基金公司表示,向爱建信托提供流动性支持,是金融机构之间的正常资金融通行为,属于信保基金的日常经营范围。爱建信托能够在安全稳健运营的基础上,通过努力实现今年年度发展目标。
  据接近监管的人士介绍,因为信托公司不能吸收存款、不能负债,进入同业拆借市场也只能拆七天的资金,所以它的流动性基本靠自己平衡。这就是设立信保基金的原因。
  信保基金公司是经国务院同意,经当时银监会批准设立的银行业金融机构。由中国信托业协会联合13家经营稳健、实力雄厚的信托公司出资设立,于2015年1月16日获发营业执照,注册资本115亿元。
  2014年12月10日,原银监会和财政部联合制定了《信托业信保基金管理办法》,该办法规定设立信保公司作为信保基金管理人。信保基金由信托公司或融资者等利益相关者认购。
  2015年2月26日,原银监会办公厅发布了《关于做好信托业信保基金筹集和管理等有关具体事项的通知》。该通知明确规定了各信托公司应于2015年4月1日前按年初报送银监会的2014年未经审计的母公司净资产余额的1%认购信保基金,并将认购资金缴入信保基金公司在托管银行开立的专用账户,以后每个年度,以各信托公司上年度未经审计的母公司净资产余额为基数动态调整,多退少补。信保公司按照一年期基准存款利率,向信托公司支付固定收益。
  某资深信托经理认为,信托公司上缴的信保基金收取1.5%的利息,信托公司申请信保基金时支付的利息达7%左右。这样的利差收益是否与信保基金设立的初衷相悖?
  信保基金与信托公司之间应该是怎样的法律关系也是业界争论的焦点。
  信保基金公司官网明确,"信托公司凡使用信保基金,由信托公司向信保基金公司提出申请,双方应根据使用信保基金的金额和期限等协商资金使用的条件,并签署资金有偿使用合同,办理合法有效的担保手续,依法约定相关监督条款和双方履行的权利义务。"
  "这个做法就说明信托公司和信保基金公司是债权债务关系,并不是救助关系。这和信托公司认缴信保基金的做法不一致。"该信托经理认为。
  相关数据显示,截至2019年6月末,信保基金公司累计实现投资收益156.32亿元,向68家信托公司分配收益56.26亿元,留存收益70.23亿元,留存收益全部滚存入基金。基金资产总额1499.91亿元,为化解处置行业风险积累了战略性资源。截至2019年6月末,累计收购资产385.36亿元,帮助信托公司化解存量风险。

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中证网,延江股份(300658):医用熔喷无纺布将开始正式生产和销售




  中证网讯(记者 刘杨)延江股份4月3日晚间公告,截至2020年3月13日,公司共完成6条熔喷无纺布生产线的工作,扩大了产能。公司表示,公司抓紧研发医用熔喷无纺布,取得了实质性的进展,根据国家纺织品服装服饰产品质量检验中心(广州)等检测机构的检测报告显示,公司送检的熔喷无纺布达到了《医用外科口罩》所规定的指标要求,可以用于生产医用外科口罩和一次性使用医用口罩。公司将根据市场的需求,开始正式生产和销售BFE值大于等于99%的熔喷无纺布。
  根据公告,公司的医用熔喷无纺布已经完成第三方检测以及公司内部的商业化生产测试,产品销售工作正式展开,截至公告日,已收到约55家客户的订单。公司将根据订单的要求,调整熔喷无纺布的生产、销售计划,现阶段尚无法准确量化其对公司的影响,但相关金额预计将大于公司最近一个会计年度经审计净利润的40%,达到披露标准。

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证券日报,融资客斥资近70亿元净买入189只标的股 机构扎堆看好7只三季报预喜股


    《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现,截至9月27日,两融余额为8309.22亿元,较8月31日的8575.74亿元下降266.52亿元,下降幅度达到3.17%,显示出市场情绪仍然低迷。尽管如此,仍有部分标的股受到融资客的青睐。据统计,有189只两融标的股在此期间实现融资净买入,占比近两成,合计融资净买入额为69.13亿元。
    对此,市场人士普遍认为,当前A股市场的大幅下跌已经是过度反应,各主要股指的估值已经跌到了历史底部区域,绩优白马股的投资价值凸显。在此背景下,第二大国际指数——富时罗素国际指数决定纳入A股,带动沪深两市股指触底反弹,预计国庆节后整体估值修复需求会更加强烈,节前受到融资客青睐的标的后市或迎“金秋行情”。
    进一步梳理发现,中国平安(3.41亿元)、保利地产(2.37亿元)、中国联通(2.08亿元)、万科A(1.99亿元)、东方集团(1.96亿元)、恒邦股份(1.73亿元)和广汇能源(1.73亿元)等7只两融标的股月内累计融资净买入额居前,均在1.5亿元以上。另外,新城控股(1.48亿元)、海康威视(1.41亿元)、乐普医疗(1.34亿元)、特变电工(1.22亿元)、北方导航(1.21亿元)、华菱钢铁(1.18亿元)、卫宁健康(1.17亿元)、立讯精密(1.16亿元)、上汽集团(1.14亿元)、恒逸石化(1.12亿元)、隆基股份(1.10亿元)、招商银行(1.10亿元)、太钢不锈(1.06亿元)和大秦铁路(1.06亿元)等标的股期间累计融资净买入额也均在1亿元以上。
    融资客的青睐也促使上述个股在近期获得了相对不错的市场表现,上述融资净买入的189只标的股中,9月份实现上涨的个股有104只,占比55.03%。其中,平高电气(45.94%)、嘉化能源(27.49%)、长春燃气(24.47%)、许继电气(23.40%)、兰生股份(17.19%)、商赢环球(17.08%)、鸿达兴业(15.63%)、广汇能源(15.09%)、上汽集团(14.17%)和鸿博股份(14.01%)等个股表现相对突出,期间累计涨幅均超过14%。
    从行业属性上看,上述189只近期获融资资金布局的标的股共分布在27个申万一级行业,其中,医药生物、公用事业、交通运输、化工、房地产等五行业较为集中,涉及个股数量分别达到16只、14只、13只、13只、13只。
    医药生物行业方面,华创证券表示,在医保控费,带量采购等行业政策备受关注的背景下,创新药成为国内制药公司的必经之路。审评审批政策已日趋完善,同时医保支付方面有望逐步形成动态调整。港股生物科技公司上市则将带动新一轮创新药热潮;一致性评价方面,招标采购政策倒逼企业加速申报,在工艺、制剂等环节的外包有望继续维持高景气度。持续看好CRO/CMO行业在国内创新药爆发拉动下的投资机会,其中拥有较好的客户服务基础、订单结构良好、产业链布局合理的公司值得持续关注。此外,在市场表现持续回暖及临近年底估值切换的背景下,相对看好四季度医药板块的行情表现,结合半年报及三季报情况,建议适当关注业绩高成长、同时估值相对合理的优质成长个股,适当关注短期不受行业政策影响的部分高景气度细分领域(高端医疗、零售药房、生长激素、外包产业链等)。
    良好的业绩表现或是融资客青睐的重要动力,截至目前,已有56家上市公司披露了2018年三季报业绩预告,业绩预喜公司家数达到43家,占比76.79%。其中,广汇能源(429.00%)、银泰资源(228.38%)、华新水泥(150.00%)和紫鑫药业(132.82%)等公司均预计2018年三季报净利润同比翻番,三钢闽光、海翔药业、恒逸石化、二三四五、乐普医疗、北斗星通、陕天然气、欧菲科技、金风科技等公司预计2018年三季报业绩同比增长均在50%及以上,显示出较高的成长性。
    个股布局方面,上述被融资客布局的绩优股后市投资机会同样也受到机构的认可,统计发现,上述43只三季报预喜股中,共有31只个股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级。其中,恒逸石化(20家)、天齐锂业(20家)、太阳纸业(19家)、金风科技(16家)、乐普医疗(12家)、石基信息(11家)和中航光电(10家)等7只个股机构看好评级家数均在10家及以上,后市或具备较大的反弹空间,配置价值优势凸显,值得关注。

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东吴证券,电力设备与新能源行业周报:电动车龙头继续看反转 风光龙头估值开始修复


    本周电力设备新能源涨1.72%,强于大盘。核电涨3.47%,风电涨2.98%,一次设备涨2.71%,发电设备涨2.32%,光伏涨2.12%,二次设备涨1.92%,工控涨0.94%,电动车涨0.67%,锂电涨0.01%。涨幅前五为天成控股、威尔泰、坚瑞沃能、银星能源、泰胜风能;跌幅前五为宁德时代、通合科技、华自科技、科恒股份、合纵科技。
    行业层面:电动车:北京18年第三批地补:6家乘用车企分4546万补贴;北京奔驰172亿改扩建项目落地;宁德时代与江铃汽车签战略合作协议;比亚迪中标纯电动客车55亿;新能源:配额制年内出台,补贴强度20年不变;上半年光伏新增装机24.3GW,分布式12.24GW;内蒙古锡盟废止43个风电、光伏项目文件工控&电网:1-6月规模以上工业企业利润增17.2%。
    公司层面:福能股份:业绩快报,18H1营收38.36亿(+55.80%),净利润4.07亿(+37.85%);杉杉股份:获投资收益约1.88亿;信捷电气:业绩快报,18H1营收2.82亿(+27.11%),净利润0.68亿(+5.52%);比亚迪:开展租赁业务,不过25亿;中来股份:员工增持股票合计29万股,公司拟1-3亿元回购不低于总股本4.45%的股票;天齐锂业:同意泰利森继续扩产锂精矿,2021年矿至180万吨/年,总投资5.16亿澳元;平高电气:18H1预计亏损1.23-1.4亿,中标1.83亿;天赐材料:亿认购江西云锂600万股;林洋能源:拟回购0.75%-3.73%股票;隆基股份:子公司签长单多晶硅料合同,预估80.24亿;特变电工:子公司签多晶硅长单销售合同9万吨、预计80亿;华友钴业:股东质押式回购交易0.17亿股(总股本2%)。
    投资策略:电动车7月销售预计环比向好,补贴资金部分到位,旺季在即,预计8、9月产销将大幅好转,车企巨头和电池龙头加快合作,国内电动升级元年,全球电动化加速,持续提示电动车龙头反转行情,继续强烈推荐龙头;6月工控下游出货增长放缓,龙头增长强劲,继续看好龙头;光伏产品价格见底,多晶硅小幅涨价,风光存量补贴不动,开始开发平价项目,光伏和风电龙头估值有望修复。
    重点推荐标的:汇川技术(通用变频/伺服龙头、动力总成布局成效已现、机器人潜在龙头)、星源材质(干法隔膜全球龙头、湿法隔膜海外突破和放量、大拐点)、新宙邦(电解液全球龙头积极扩张、半导体材料放量)、宏发股份(Tesla和汽车电子新龙头、汽车和通用继电器稳步增长、估值低)、隆基股份(单晶需求向好龙头受益、最差的时候即将过去、估值低)、正泰电器(低压电器龙头增长持续、光伏运营稳步推进、估值低)、华友钴业(钴价企稳趋涨钴龙头受益、锂电新材料全面布局)、天齐锂业(碳酸锂价格趋稳锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户)、杉杉股份(811正极龙头、锂电材料巨头、估值低),建议关注:通威股份、创新股份、金风科技、宁德时代、璞泰来、天赐材料、亿纬锂能、比亚迪、三花智控、林洋能源、阳光电源、国电南瑞、国轩高科、长园集团。

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中原证券,巨化股份(600160)制冷剂景气提升 二季度业绩靓丽


    事件: 公司公布半年度业绩快报,2018上半年公司实现营业收入80.80亿元,同比增长24.44%,实现归属于上市公司股东的净利润10.57亿元,同比增长101.04%。 
    制冷剂景气提升,二季度业绩表现靓丽。2017年初以来,制冷剂及氟化工产品价格上涨,行业迎来景气提升。2018年初,制冷剂价格在经历了6个月的调整后,迎来新一轮上涨。上半年公司主要产品销售价格亦较去年同期有较大涨幅。根据半年度经营数据,上半年氟化工原料均价3770元/吨,同比上涨27.86%;制冷剂均价22989元/吨,上涨24.27%;含氟聚合物均价61565元/吨,上涨32.94%;食品包装材料均价12900元/吨,上涨33.30%。此外受益于R32、R125等制冷剂产能的释放,公司主要产品销量有较快增长,制冷剂和含氟聚合物销售分别增长20%、17%,产品的量价齐升带动了上半年业绩的快速增长。其中二季度实现收入40.89亿元,同比增长14.51%,净利润6.3亿元,同比增长84.21%。考虑到去年二季度为全年业绩高点,公司二季度业绩表现堪称靓丽。
    制冷剂景气有望维持高位。2016年底以来,受环保约束影响,制冷剂行业供需收紧,推动了价格快速上涨,景气大幅提升。未来行业供需紧张的态势有望延续,一方面长期停产装置复产难度较大,另一方面受环保政策收紧影响,制冷剂上游氢氟酸供给不足,副产盐酸处理困难导致开工率下降。这些因素将长期限制制冷剂行业开工。2018年初以来,制冷剂价格迎来新一轮上涨,有望推动公司全年业绩增长。
    含氟聚合物与精细化学品空间广阔。公司积极发展高端含氟聚合物、含氟精细化学品及电子化学品等高附加值业务,产品储备丰富。上半年食品包装材料、含氟聚合物产量分别增长18.2%、17.1%。非公开发行项目投产后,三代发泡剂替代品、含氟功能材料、PVDC高性能阻隔材料等产品产能继续提升。此外公司与国家集成电路产业投资基金等联合组建中巨芯科技有限公司,开展电子化学品业务,有望发挥各方的产业与资源互补优势,实现强强联合。随着新项目的陆续投产,公司在高端氟化工新材料、电子化学品等领域的竞争力将大幅增强,为公司培育长期的业绩增长点。
    产业链一体化与规模优势显着。公司制冷剂规模领先,其中二代制冷剂产能10万吨,位居国内第二,三代制冷剂产能国内第一。由于上游氢氟酸行业环保压力较大,近年来供给大幅收缩,对氟制冷剂企业开工造成较大影响。公司自备氢氟酸产能,自给率达到50%,且周边氢氟酸企业较多,具有配套优势。近期公司收购了9.4万吨氯化钙产能并计划新建7.3万吨项目,用于解决副产盐酸的处理问题。届时公司的产业链将进一步完善,环保压力大幅减轻。
    盈利预测和投资建议:预计公司2018、2019年EPS分别为0.67元和0.77元,以7月25日收盘价7.94元计算,对应PE分别为11.9倍和10.4倍。维持"买入"的投资评级。

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